就目前來看，主要依靠合資公司盈利的車企不是我們要尋找的“李慕白”，因?yàn)閺闹虚L(zhǎng)期發(fā)展看，自主業(yè)務(wù)板塊羸弱會(huì)致企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展于不利地位，需要掌舵人積極地調(diào)整業(yè)務(wù)方向。那剩下的長(zhǎng)城汽車和吉利汽車是我們要尋找的對(duì)象嗎？

　　從上述表格中我們可以看出，吉利及長(zhǎng)城汽車各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)都不錯(cuò)，二者也是中國(guó)品牌乘用車陣營(yíng)里的頭部企業(yè)。但相較之下，吉利汽車的表現(xiàn)更為優(yōu)異，因?yàn)槎�者在營(yíng)業(yè)收入、毛利率差別不大的情況下，吉利汽車的扣非凈利潤(rùn)幾乎是長(zhǎng)城汽車的2倍。

　　此外，受車市下行及疫情影響，長(zhǎng)城汽車將2020年度的銷量目標(biāo)由111萬輛下調(diào)為102萬輛，吉利汽車則在2019年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上宣布，堅(jiān)持咬住2020年141萬輛（包括吉利、領(lǐng)克、幾何三個(gè)品牌）的銷量目標(biāo)不動(dòng)搖。

　　研發(fā)投入強(qiáng)度上，2019年長(zhǎng)城汽車在營(yíng)收、毛利和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑的情況下，將研發(fā)費(fèi)用提升55.82%至27.2億元；吉利汽車的研發(fā)投入總額為54.5億元，占收入比例的5.6%，相比吉利近五年平均5.4%的研發(fā)投入有所提升。但吉利汽車表示，2020年研發(fā)費(fèi)用會(huì)適當(dāng)降低至45億元左右，這與其盡力保留現(xiàn)金的目的相吻合。

■別只顧賺錢加速，油箱沒油還是完蛋

　　全球知名企業(yè)戴爾曾在1993年第一財(cái)季面臨嚴(yán)重虧損時(shí)反省說，“我們和許多公司一樣，一直把注意力放在利潤(rùn)表的數(shù)字上，卻很少討論現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的問題。這就像開著一輛車，只顧著看儀表盤加速，卻沒注意到油箱里沒油了�！币虼嗽诜治鐾旮骷臆嚻蟮膬衾麧�(rùn)后，接下來我們來看看它們的“油箱”，即現(xiàn)金流量。

　　在第一章節(jié)，我們通過分析找出了在主營(yíng)業(yè)務(wù)上盈利表現(xiàn)還不錯(cuò)的吉利和長(zhǎng)城汽車，在現(xiàn)金流這一環(huán)節(jié)的考察中，它們表現(xiàn)如何？符合我們對(duì)于“車企李慕白”的期待嗎？吉利汽車在財(cái)報(bào)中稱，該公司于報(bào)告期末的銀行結(jié)余現(xiàn)金增加23%至192.81億元，其中125.38億元來自于營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流入，5億美元（約合人民幣32.5億元）從新融資渠道處獲得。

　　長(zhǎng)城汽車目前主要以自有現(xiàn)金及銀行借款滿足日常經(jīng)營(yíng)所需。截至2019年12月31日，長(zhǎng)城汽車的短期借款為11.8億元，長(zhǎng)期借款為43.5億元，以上借款主要用于海外及工廠建設(shè)等。可見，上述銀行借款不能算作現(xiàn)金流。

　　但在資產(chǎn)負(fù)債表中我們看到，截至2019年12月31日，長(zhǎng)城汽車擁有97.23億元的貨幣資金（可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金），比上年增加20.40億元。不過貨幣現(xiàn)金增加的事實(shí)并不能緩解長(zhǎng)城汽車的壓力，因?yàn)槠湟荒暌詢?nèi)的應(yīng)付賬款高達(dá)253.3億元。

　　就2020年來說，車企的現(xiàn)金流將普遍面臨挑戰(zhàn)，因?yàn)榇饲败嚻罂赏ㄟ^對(duì)供應(yīng)鏈賒賬、對(duì)零售商采用資金到賬再發(fā)車等方式來保證自身現(xiàn)金流，但今年上游零部件供應(yīng)商或要求車企預(yù)付一定現(xiàn)金，下游部分汽車經(jīng)銷商恐難先付資金再拿車。受疫情和車市下行雙重影響，手里現(xiàn)金不多的的車企或需通過廣開融資渠道等緩解壓力，否則將陷經(jīng)營(yíng)困境。

　　從扣非凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比中，我們可以看出，吉利汽車的表現(xiàn)最好，長(zhǎng)城汽車次之。如果“車企李慕白”只有一個(gè)的話，就上述企業(yè)的橫向?qū)Ρ瓤矗�吉利汽車�?dān)得起這個(gè)稱號(hào)。而且通過車企之間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和庫存周轉(zhuǎn)率對(duì)比看，吉利汽車的資產(chǎn)管理和運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)較強(qiáng)。（注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和庫存周轉(zhuǎn)率兩項(xiàng)指標(biāo)均為數(shù)值越高越好。）

　　總結(jié)全文：通過財(cái)務(wù)指標(biāo)，人們把凈利及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入增長(zhǎng)、投資活動(dòng)現(xiàn)金大幅增加、長(zhǎng)期負(fù)債增加且不進(jìn)行現(xiàn)金增資（對(duì)投資回報(bào)率高于借款利息充滿信心）的企業(yè)稱為信心十足的成長(zhǎng)型企業(yè)，而這正是能幫助投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)的“李慕白”。

　　上述企業(yè)中，吉利汽車和長(zhǎng)城汽車的財(cái)報(bào)均呈現(xiàn)出一定的活力，如二者2019年除了不斷通過主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利和獲取現(xiàn)金流外，在銷量規(guī)模和資金承壓的情況下均保持研發(fā)投入和海外市場(chǎng)擴(kuò)張等。然而吉利汽車能否從眾多中國(guó)車企中脫穎而出，還要看上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、比亞迪等企業(yè)接下來的財(cái)報(bào)披露。中國(guó)車企“財(cái)力”比拼及誰能更勝一籌，將在中國(guó)車企財(cái)報(bào)下篇完整呈現(xiàn)。（文/汽車之家 宋愛菊）

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