■“摳廠”理想賺錢有道 蔚來亟需降本增效

　　其實蔚來的銷售成本去年控制不少，單車減少了4.2萬，這并不容易，但是其銷售成本率（銷售成本/營收）還是居于94.51%的高位，比2022年還上漲了5個百分點(diǎn)；小鵬更高，98.53%，比2022年增加了10個百分點(diǎn)。兩家如此高的銷售成本率，盈利能力可想而知。

　　李想曾經(jīng)說過“對自己有幾乎變態(tài)的成本和效率要求”，2022年理想的銷售成本率是80.59%，已然是三家里最低的，2023年李想進(jìn)一步將其控制到了77.8%，直接結(jié)果就是毛利率達(dá)到了22.2%的高值。

　　此外，在銷售、一般和行政費(fèi)用方面，理想也是最摳的，這筆費(fèi)用一般主要包括門店租金、人力資源、市場推廣、物流運(yùn)輸?shù)乳_支。在營收超千億元的情況下，理想的這筆成本不到100億元，占比從上一年的12.51%下降至不到8%！反觀蔚來和小鵬，都超過了20%。

　　與2022年相比，小鵬這部分成本的占比下降了3.6個百分點(diǎn)，這得益于王鳳英的改革，淘汰低效門店、合并銷售戰(zhàn)區(qū)、以及優(yōu)化采購策略等等。但蔚來卻從21.39%上漲至23.17%，開支高達(dá)129億元。

　　蔚來是三家車其中理想主義色彩最濃的，強(qiáng)調(diào)用戶至上，營銷也最舍得花錢，NIO House的租金和運(yùn)維、NIO DAY的開支都是大手筆，這是蔚來守住品牌調(diào)性的策略。但是，在新能源汽車已經(jīng)開始強(qiáng)調(diào)性價比、價格戰(zhàn)打的烽煙彌漫的情況下，這無疑會讓蔚來的前行更加負(fù)重。

　　2019年蔚來曾“進(jìn)過ICU”，當(dāng)時被冠以“年度最慘的人”的李斌就提出要“嚴(yán)控成本、提高效率”，2023年在公司內(nèi)部信中也稱“蔚來在效率方面還有非常大的提升空間”，如今看來，，降本增效要落到實處��！

■蔚來研發(fā)投入再超百億 理想研發(fā)強(qiáng)度最低

　　蔚來在研發(fā)上也最舍得投入，2023年又超百億元，研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入占營收的比重）達(dá)到24.15%，這個強(qiáng)度在整個汽車行業(yè)是鮮見的。蔚來已經(jīng)不算初創(chuàng)企業(yè)了，基本“同歲”的理想，研發(fā)強(qiáng)度只有8.55%，2023年投入106億元，小鵬投入52.8億元，強(qiáng)度為17.2%。

　　傳統(tǒng)車企的研發(fā)強(qiáng)度一般是5%左右，新勢力則一般在10%左右，特斯拉2023年是4.1%，比亞迪2022年為4.8%。

　　從2016年起，蔚來在研發(fā)上的投入已超過430億元，是新勢力中研發(fā)投入最多的企業(yè)，除了核心蔚來品牌，還有子品牌、電池、芯片、手機(jī)等業(yè)務(wù)的投入。不過在降本提效下，一些業(yè)務(wù)蔚來選擇了延后或暫停。比如，電池業(yè)務(wù)雖然仍將進(jìn)行內(nèi)部研發(fā)，但生產(chǎn)將會委托外部；蔚來原打算2025年完成25個國家布局，但這個海外計劃也被暫緩，李斌稱“會先將歐洲投入的5個國家經(jīng)營好”。

　　理想之所以能以8.55%的研發(fā)強(qiáng)度驅(qū)動營收大幅增長，與其聰明的產(chǎn)品策略不無關(guān)系，已經(jīng)上市的4個產(chǎn)品可以算是“套娃”，連李想自己都說“理想的車就是一款”。不過隨著向純電市場的切入，MEGA的開發(fā)上市，理想的研發(fā)投入也大幅增長了56%。

　　理想和小鵬在財報電話會上都更多地強(qiáng)調(diào)了智能駕駛方面的投入。理想2023年下半年開始將“智能駕駛的技術(shù)領(lǐng)先”正式納入公司核心戰(zhàn)略目標(biāo)，組建了千人規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊，無圖版城市NOA將在今年二季度向全國所有城市開放。

　　小鵬在2023年加大了對AI的投入，2024年將開展“以智駕為核心的AI技術(shù)”升級，計劃年度智能研發(fā)投入35億元，二季度將實現(xiàn)“AI大模型上車”，下半年其新車型XNGP硬件成本將下降50%，高階智能化將加速普及。

　　高額的研發(fā)投入有賴于各個公司的資金實力，蔚小理手里到底還有多少錢？

■現(xiàn)金流：三家都不差錢兒，但蔚來太激進(jìn)

　　根據(jù)各家財報，截至2023年末，理想的現(xiàn)金儲備是1036.7億元，是最有錢的；小鵬的現(xiàn)金儲備額457億元，再次回到了歷史高位；蔚來現(xiàn)金儲備573億元，在年底還拿到了阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN的22億美元的戰(zhàn)略性股權(quán)投資。

　　從在手現(xiàn)金規(guī)�？�，三家公司都“不差錢兒”。

　　不過，財報的資產(chǎn)負(fù)債表里還有更多的“秘密”，其中負(fù)債率和流動比率是兩個重要指標(biāo)。三家公司的負(fù)債率都比2022年提高了，理想和小鵬的負(fù)債率都在55%以上，蔚來則超過了70%。一般而言，一家公司的資產(chǎn)負(fù)債率40%-60%的區(qū)間較為合適，低于45%的企業(yè)偏保守，較高的負(fù)債率也意味著公司較為激進(jìn)。也看幾個同行 2023 年Q3的負(fù)債率:比亞迪 77%，極氪 123%。

　　流動比率則可以反映企業(yè)的償債能力，可以理解為流動資產(chǎn)越多、短期償債能力越強(qiáng)，合理值在2左右。理想、蔚來、小鵬2023年的這一指標(biāo)分別是1.57、1.22和1.51，也都算健康。不過綜合兩個指標(biāo)看下來，蔚來的壓力可能更大一些。

■2024年會怎樣？道阻且長

　　2024年三家公司都有新動作，理想進(jìn)軍純電市場，小鵬將做第二品牌，蔚來甚至還在布局第三品牌，無疑，他們又都進(jìn)入了新戰(zhàn)場。

　　2023年對于理想來說，可以說是贏麻了的一年，但是，下半年殺出個程咬金：華為。一個新問界M7來勢兇猛以一打三，迅速搶占了理想的市場份額，理想2023年在增程式混動市場的份額是60.21%，2024年1月降到了36.34%上。隨著深藍(lán)、零跑、嵐圖、長安啟源甚至仰望等越來越多的品牌進(jìn)軍增程式混動市場，理想獨(dú)孤求敗的局面不復(fù)存在。2024年開年，理想首個純電產(chǎn)品MEGA上市，有些風(fēng)波，既入江湖，風(fēng)波在所難免。2024年的理想，恐怕要比2023年難一些。

『理想MEGA』

　　蔚來講了多年的第二品牌已經(jīng)亮相，取名“樂道”，強(qiáng)調(diào)“持家”，價格下沉到20萬-30萬元的家用車市場，不過，2023年新能源車市場上這一區(qū)間產(chǎn)品的市場份額也就15%，規(guī)模不大，而且Model 3、唐新能源、漢、海豹、極氪007、銀河E8等都在這一區(qū)間，個個都是悍將，還有一個充滿不確定性和想象空間的新手——小米SU7，也將正面交鋒，所以蔚來下場，占上風(fēng)并不容易。

　　小鵬也要推出新品牌Mona，源于其與滴滴出行的戰(zhàn)略合作，面向10萬-15萬元市場，后期會進(jìn)入網(wǎng)約車市場。這個區(qū)間就更加兇險了，10萬-20萬元市場向來是汽車消費(fèi)的兵家必爭之地，別的不說，比亞迪就是靠這一市場確立了目前的霸主地位。在愈演愈烈的價格戰(zhàn)中，各家已經(jīng)打的快要頭破血流了。不過，小鵬透露，新品牌會搭載小鵬高階智能駕駛甚至無人駕駛系統(tǒng)，并有望成為爆款實現(xiàn)盈利，期待。

　　作為首批造車新勢力，蔚小理走過了近10年，是一眾新勢力中的佼佼者，他們曾經(jīng)給消費(fèi)者帶來了全新的產(chǎn)品定義和消費(fèi)體驗，是可貴的新生力量，在汽車功能上刷新了消費(fèi)認(rèn)知，并具有產(chǎn)品迭代、持續(xù)優(yōu)化的能力，這正是他們能夠脫穎而出的關(guān)鍵。十年走來不容易，祝福他們都能繼續(xù)進(jìn)階，成長為更好的自己。（文/特邀作者 王靜波）

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