[汽車之家 行業(yè)]近期，多家車企均公布了2024年上半年財報，幾家歡喜幾家愁，我們通過財報看出，在持續(xù)的價格戰(zhàn)和行業(yè)大洗牌背景下，業(yè)績出現(xiàn)巨大分化。上汽集團(tuán)連續(xù)18年國內(nèi)銷量第一的位置，今年大概率要終結(jié)，讓給比亞迪。

　　上汽通用上半年銷量同比腰斬，巨虧22.7億，而上汽大眾幾乎沒有增速，上汽集團(tuán)整體上半年扣除非經(jīng)常性損益后的利潤僅僅只有10.2億元，同比暴跌82%！簡直讓人大跌眼鏡。

　　而比亞迪在降價背景下，單車售價同比降14.46%至14.2萬，但歸屬母公司凈利潤未受影響，還有24.44%的增長，同時也帶來銷量28.46%的增長，賬面利潤不錯。不過，雖然車賣的多，錢卻收沒收回多少，經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)82.7%的大幅下降，難道供應(yīng)鏈發(fā)生問題了，還是有其他隱情？

上汽通用令人唏噓，自主品牌又挑不起大梁，上汽集團(tuán)利潤暴跌

　　8月29日上汽集團(tuán)發(fā)布2024年上半年財報，集團(tuán)銷量和利潤雙雙大幅下降。集團(tuán)整體新車批發(fā)量182.7萬輛，同比下跌11.8%；銷量下跌也帶來營收下跌，總營收2846.9億，同比下跌12.8%；凈利潤66.3億，同比下跌6.5%。

　　最炸裂的來了，如果單看這66.3億凈利潤，似乎跌的也不多，但是如果剔除非經(jīng)常性收益后，凈利潤只有10.2億元（也叫扣非凈利潤），同比去年大跌82%。拆開看，一季度上汽集團(tuán)扣非凈利潤是21.2億元，而二季度就已經(jīng)是虧損11億元，說明情況已經(jīng)進(jìn)一步惡化。

　　上半年這個非經(jīng)常性的收益是什么? 是來自印度MG公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，報告中提到，割讓股權(quán)給集團(tuán)帶來51.3億元的利潤。非經(jīng)常性損益是一般和公司主營業(yè)務(wù)不相關(guān)，大多都是一次性的收入。要是沒有這筆收入，可想而知財報會更加難看。

　�。�這里插入一點MG印度方面的額外信息，供大家參考：2024年4月上汽MG在印度引入本地投資人JSW集團(tuán)，認(rèn)購了MG印度25.94%的股權(quán)，售價265.1億盧比，隨后還有一輪增資，JSW集團(tuán)再次認(rèn)購，還有印度本地的金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)銷商和員工的認(rèn)購。

　　最終上汽集團(tuán)在MG印度的持股下降至49%，但還是擁有53%絕對多數(shù)的表決權(quán)，沒有喪失技術(shù)和品牌的掌握。

　　上汽通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，已經(jīng)收回大部分投資。之前市場一度擔(dān)心印度當(dāng)?shù)卣�府�?qiáng)制上汽割讓MG股權(quán)，導(dǎo)致上汽喪失控制權(quán)。

　　目前在印度運作最為成功的車企是日本鈴木與印度企業(yè)馬魯?shù)俚暮腺Y公司。2022年，馬魯?shù)兮從句N售汽車157萬輛，在印度乘用車市場占比超過四成。印度市場其他主要車企分別是：印度本土車企塔塔、馬恒達(dá)，韓國車企現(xiàn)代起亞，日本豐田和本田等。）

　　上汽乘用車有3大支柱：上汽通用、上汽大眾和上汽自主品牌。上汽大眾上半年賣了51.2萬輛，只有1.75%的增長，給母公司賺了8.6億元。上汽通用賣了22.6萬輛，同比腰斬，給母公司帶來虧損22.7億。上汽自主品牌的榮威、智已、飛凡又不能及時填補(bǔ)合資品牌的下跌。

　　上汽通用和美國通用的合同將在2027年到期，中美兩方已經(jīng)對是否要續(xù)約開始探討，最終結(jié)果還有很大變數(shù)。

　　上汽最亮眼的是出口，特別是在歐洲市場，年銷量做到了20萬輛以上。但即將面臨歐盟關(guān)稅的挑戰(zhàn)。上汽被歐盟認(rèn)為是不配合調(diào)查的車企，將加征36.3%的關(guān)稅。面臨內(nèi)憂外患的上汽，局面令人唏噓。

比亞迪今年或取代上汽“一哥”銷量位置

　　2023年上汽整車銷量502萬輛，官網(wǎng)海報驕傲宣傳：連續(xù)18年蟬聯(lián)銷冠。2018年，上汽集團(tuán)銷量達(dá)到705.2萬輛的歷史高點后逐年下跌，2023年已經(jīng)跌至502.1萬輛。2024年前七個月，上汽集團(tuán)僅銷售207.8萬輛，同比再降15.9%。

　　而比亞迪2020年的銷量還沒有上汽的十分之一，2023年已經(jīng)達(dá)到302萬輛，是上汽銷量的60%。今年6月的單月銷量正式超過上汽，比亞迪2024年銷量大概率要取代上汽，坐上銷量“一哥”的位置。

比亞迪業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，車賣的多，錢卻收不回多少

　　比亞迪在價格戰(zhàn)背景下，單車售價在財報上看到有14.46%的下跌，從16.6萬/輛降至14.2萬/輛。但這并不影響公司凈利潤，歸屬上市公司股東凈利潤從去年的109.5億元，增長24.44%至136.3億元。23.94%的毛利率創(chuàng)下新高，依然表現(xiàn)優(yōu)秀，體現(xiàn)強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢。銷量增長28.45%至161.29萬輛。

　　車賣的很多，錢卻沒有收回多少。經(jīng)營性活動現(xiàn)金流從去年的819.7億元降至141.8億元，降幅接近83%。銷量的增加，應(yīng)該也伴隨著現(xiàn)金流的增長，但目前這2個指標(biāo)出現(xiàn)的分化，值得探討。

現(xiàn)金流的減少，我們從收入和支出2個方面去看

　　收入方面，應(yīng)收賬款的融資金額減少，是現(xiàn)金流流入減少的一大因素。從上半年財報披露中看到，比亞迪庫存價值為519億元。除了這部分庫存，另一部分是賣給經(jīng)銷商的庫存，車輛被經(jīng)銷商提走后，車企沒有確認(rèn)收入，而是確認(rèn)為應(yīng)收賬款，經(jīng)銷商賣出車輛從消費者獲得回款后，才能確認(rèn)為收入。

　　車企如果面臨擴(kuò)張、加大研發(fā)，有較高的資金需求，而下游經(jīng)銷商又出貨較慢，導(dǎo)致回款速度放緩，車企通常會將應(yīng)收賬款抵押給銀行，提前獲取資金，這部分收入會確認(rèn)到“應(yīng)收賬款融資”科目中。

　　在上半年財報中，我們看到二季度應(yīng)收賬融資金額62.9億元，位于過去4年歷史的低位。近年融資余額持續(xù)走低，2023年3季度曾經(jīng)達(dá)到318億元的高位。

　　支出方面，比亞迪在過往購買原材料、零部件、勞務(wù)支出方面和銷量收入變動比較同步，但從今年開始，兩者出現(xiàn)分化：購買商品的支出明顯大于商品銷售的收入。

　　從現(xiàn)金流量表中看出，經(jīng)營性應(yīng)付項目大幅減少了505億元，占到近75%的現(xiàn)金流降額。這意味著比亞迪提前支付了供應(yīng)商的貨款，并沒有跟以往一樣賒銷，是一種主動降低供應(yīng)商資金壓力的行為。

　　綜上可以看出，比亞迪減少應(yīng)收賬的融資額度，同時加大供應(yīng)商的支付力度，可能是造成經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減少的主要原因之一。

總結(jié)和展望

　　我們之前曾發(fā)布過文章，提醒要預(yù)防汽車行業(yè)的金融化率提升帶來的風(fēng)險。當(dāng)下有許多規(guī)模較大的車企會選擇開立承兌匯票，對上游供應(yīng)商“賒賬”，是一種變相加杠桿的行為。一旦海外出口擴(kuò)張遇阻而產(chǎn)能回流，加上國內(nèi)“價格戰(zhàn)”無法短期消化，造成資金緊張，將對供應(yīng)鏈產(chǎn)生巨大沖擊。一家供應(yīng)商的倒下，將如多米諾骨牌產(chǎn)生連環(huán)影響。

　　從這次半年報中看到，比亞迪短期犧牲現(xiàn)金流，而主動降低金融杠桿的行為，我們認(rèn)為是一種有效防范金融風(fēng)險，穩(wěn)定供應(yīng)鏈的方式。畢竟，有穩(wěn)定的后方供應(yīng)鏈，才能放開手去海外市場拼殺。（圖/文 汽車之家 吳沛哲）

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