[汽車之家 行業(yè)] 近日，蔚來(lái)、理想、小鵬都已經(jīng)發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)告訴我們：理想賺錢了，并且是繼比亞迪、特斯拉之后，全球第三家實(shí)現(xiàn)盈利的新能源車企，理想怎么做到的？蔚來(lái)真的每賣一輛車就虧3萬(wàn)嗎？小鵬怎么把汽車毛利率干成了負(fù)值？還在繼續(xù)虧錢的蔚來(lái)和小鵬，賬上的錢還能撐多久？進(jìn)入更難的2024年，他們手里的籌碼又有多大勝算？財(cái)報(bào)里有很多的秘密，今天我們來(lái)個(gè)深度分析對(duì)比，以期發(fā)現(xiàn)更多端倪。

■理想大賺特賺，蔚來(lái)和小鵬虧損額擴(kuò)大

　　理想開(kāi)始賺錢了，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1238.51億元人民幣，較2022年增長(zhǎng)了173.5%，其中來(lái)自汽車的銷售收入是1202.95億元，增長(zhǎng)172.7%。強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)讓理想扭虧為盈，全年凈利潤(rùn)118.1億元。理想成為國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中首個(gè)營(yíng)收超千億元的公司，也是首個(gè)開(kāi)始賺錢的。2023年是理想汽車成立的第8年、量產(chǎn)上市的第5年。

　　 蔚來(lái)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收556.18億元，比2022年增長(zhǎng)了12.89%，其中汽車銷售收入492.57億元，僅增長(zhǎng)了8.24%，包括配附件銷售及能源解決方案在內(nèi)的其他銷售收入則大幅增長(zhǎng)了69%，奈何63.6億元也如杯水車薪，蔚來(lái)全年依然處于虧損狀態(tài)，凈虧損207.2億元，比2022年擴(kuò)大了43.52%。

　　其實(shí)蔚來(lái)2022年的營(yíng)收是比理想多的，但是2023年理想靠3個(gè)產(chǎn)品調(diào)性高度一致的大單品實(shí)現(xiàn)了對(duì)蔚來(lái)的反超。2020年曾流出一份所謂蔚來(lái)與合肥的對(duì)賭協(xié)議，其中有一條是“到2024年，蔚來(lái)要實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1200億元”，如果協(xié)議為真，那么蔚來(lái)需要在今年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻番。不過(guò)，李斌在2023年底否認(rèn)了這一協(xié)議的存在。

　　小鵬最晚發(fā)財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)一出，蔚來(lái)有了“難兄難弟”，小鵬營(yíng)收306.76億元，同比增長(zhǎng)14.23%，其中汽車銷售收入280.11億元，同比增長(zhǎng)了12.77%，漲幅倒是比蔚來(lái)高一點(diǎn)，但小鵬2023年的毛利僅有4.51億元，是三家賬面上“最難看”的。小鵬也未走出虧損，全年虧損103.76億元，比2022年多了13.53%，從這個(gè)“漲幅”看，小鵬又比蔚來(lái)樂(lè)觀一點(diǎn)。

■理想毛利率提升至行業(yè)高水平，小鵬蔚來(lái)則俱降

　　與營(yíng)收這個(gè)“進(jìn)賬”相比，利潤(rùn)率是個(gè)“口袋里能存下多少錢”的衡量指標(biāo)，毛利水平是車企“造血”能力的關(guān)鍵。

　　看幾個(gè)相關(guān)數(shù)據(jù)：特斯拉2023年的毛利率是18.25%，2022年則高達(dá)25.6%，比亞迪2023年Q3的毛利率是19.8%，長(zhǎng)安汽車是18.6%；寶馬集團(tuán)2023年毛利率11%，奔馳的乘用車業(yè)務(wù)是12.6%。

　　理想2023年汽車毛利率比2022年增加了2.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到21.5%，公司整體毛利率也從19.4%提高到22.2%，李想曾說(shuō)毛利率的健康門檻是20%，2023年他做到了。由于理想已經(jīng)開(kāi)始盈利，我們可以看到其凈利率高達(dá)9.53%，這也是個(gè)比較炸裂的數(shù)值。

　　蔚來(lái)2023年汽車毛利率減少了4.2個(gè)百分點(diǎn)，只有9.5%，公司整體毛利率也從10.4%降到了5.5%。不過(guò)，從季度走勢(shì)看，下半年是有所改善的，第四季度的汽車毛利率達(dá)到了11.9%，公司整體毛利率也達(dá)到7.5%，奈何一、二季度太拉垮，分別只有1.5%和1%，拉低了全年毛利率水平。

　　 小鵬也是二、三季度的不佳表現(xiàn)拖累了全年，汽車毛利率居然干成了負(fù)值，公司整體毛利率也僅有1.47%。小鵬稱是促銷活動(dòng)增加、新能源汽車補(bǔ)貼期滿、車型升級(jí)相關(guān)的存貨撥備及采購(gòu)承諾虧損等等，對(duì)毛利率產(chǎn)生了負(fù)面影響。小鵬四季度也緩過(guò)勁兒了，小鵬G6、G9銷量大漲，毛利率大幅改善至6.2%，環(huán)比提升9個(gè)百分點(diǎn)，汽車毛利率環(huán)比提升超10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.1%。 

　　值得注意的是，小鵬和理想都是總體毛利率高于汽車毛利率，但是蔚來(lái)卻相反，這與其換電網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模鋪設(shè)不無(wú)關(guān)系。截至目前，換電業(yè)務(wù)還在拖累蔚來(lái)的盈利速度，但李斌對(duì)其前景有信心。

　　在剛剛結(jié)束的“百人會(huì)”上，李斌提出了“解決電池壽命問(wèn)題刻不容緩”的嚴(yán)肅命題，并稱蔚來(lái)的換電體系在延長(zhǎng)電池壽命方面有著巨大的優(yōu)勢(shì)。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌表達(dá)了會(huì)將換電進(jìn)行到底的決心。2023年蔚來(lái)在全球新建了1035座換電站，累計(jì)已建成2350座，希望時(shí)間能給蔚來(lái)一個(gè)完美的答案。

■理想單車獲利能力最強(qiáng) 小鵬賣一輛竟倒貼錢

　　其實(shí)三家公司2023年都實(shí)現(xiàn)了銷量的增長(zhǎng)，理想汽車全年交付37.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)182%；蔚來(lái)交付16萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了31%；小鵬交付，同比增長(zhǎng)了10%。

　　并且三家都有細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)的產(chǎn)品，比如理想L9是年度大型SUV銷冠，理想L7、L8分獲中大型SUV年度銷量冠亞軍，蔚來(lái)ES6在純電中型SUV的銷量?jī)H次于Model Y，小鵬G9是純電中大型SUV年度銷冠。作為經(jīng)受住了階段性考驗(yàn)的新勢(shì)力，蔚小理手里都還是有兩把刷子的。那為什么賺錢的節(jié)奏不一樣了呢？

　　 原因是多方面的，首先看單車銷售盈利效率。

　　 理想的銷量和營(yíng)收增長(zhǎng)是同步的，前者漲182%，后者漲173%；小鵬也是，營(yíng)收增長(zhǎng)14.23%，銷量增長(zhǎng)10%。但是蔚來(lái)卻出現(xiàn)了背離，銷量增長(zhǎng)31%，營(yíng)收只增長(zhǎng)了13%。

　　有人說(shuō)“蔚來(lái)每賣一輛車就虧3萬(wàn)”，這有些危言聳聽(tīng)，在邏輯上也并不合理。事實(shí)上只看銷售成本，2023年蔚來(lái)每賣一輛車能賺接近3萬(wàn)元（2.92萬(wàn)元），但是比2022年的5.09萬(wàn)元少了不少，產(chǎn)品整體售價(jià)下調(diào)導(dǎo)致其單車收入少了近7萬(wàn)元，所以盡管單車銷售成本也比2022年下降了4萬(wàn)多元，蔚來(lái)每輛車賺的錢還是更少了。

　　小鵬就真的是賣一輛虧一輛了，單車的銷售成本是20.1萬(wàn)元，但是價(jià)格戰(zhàn)傷小鵬不輕，在連續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)之后，小鵬的全年平均單車收入已經(jīng)跌穿20萬(wàn)，只有19.78萬(wàn)元。好消息是四季度由于小鵬G9的銷量上漲，扭轉(zhuǎn)了倒掛情勢(shì)，今年把小鵬X9的銷量再提上去，小鵬的單車獲利能力有望繼續(xù)增強(qiáng)。

　　比較下來(lái)，理想是最“狠”的，由于2023年理想L7/L8是扛鼎主力，2022年則主要靠L9，所以2023年其平均單車售價(jià)是比2022年低的，但是這并沒(méi)耽誤掙錢，2023年理想每輛車的收入成本差是6.86萬(wàn)元，比2022年還多了5000多元，扣除其他投入均攤，單車?yán)麧?rùn)達(dá)到3.14萬(wàn)元。

■“摳廠”理想賺錢有道 蔚來(lái)亟需降本增效

　　其實(shí)蔚來(lái)的銷售成本去年控制不少，單車減少了4.2萬(wàn)，這并不容易，但是其銷售成本率（銷售成本/營(yíng)收）還是居于94.51%的高位，比2022年還上漲了5個(gè)百分點(diǎn)；小鵬更高，98.53%，比2022年增加了10個(gè)百分點(diǎn)。兩家如此高的銷售成本率，盈利能力可想而知。

　　李想曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“對(duì)自己有幾乎變態(tài)的成本和效率要求”，2022年理想的銷售成本率是80.59%，已然是三家里最低的，2023年李想進(jìn)一步將其控制到了77.8%，直接結(jié)果就是毛利率達(dá)到了22.2%的高值。

　　此外，在銷售、一般和行政費(fèi)用方面，理想也是最摳的，這筆費(fèi)用一般主要包括門店租金、人力資源、市場(chǎng)推廣、物流運(yùn)輸?shù)乳_(kāi)支。在營(yíng)收超千億元的情況下，理想的這筆成本不到100億元，占比從上一年的12.51%下降至不到8%！反觀蔚來(lái)和小鵬，都超過(guò)了20%。

　　與2022年相比，小鵬這部分成本的占比下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)，這得益于王鳳英的改革，淘汰低效門店、合并銷售戰(zhàn)區(qū)、以及優(yōu)化采購(gòu)策略等等。但蔚來(lái)卻從21.39%上漲至23.17%，開(kāi)支高達(dá)129億元。

　　蔚來(lái)是三家車其中理想主義色彩最濃的，強(qiáng)調(diào)用戶至上，營(yíng)銷也最舍得花錢，NIO House的租金和運(yùn)維、NIO DAY的開(kāi)支都是大手筆，這是蔚來(lái)守住品牌調(diào)性的策略。但是，在新能源汽車已經(jīng)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)性價(jià)比、價(jià)格戰(zhàn)打的烽煙彌漫的情況下，這無(wú)疑會(huì)讓蔚來(lái)的前行更加負(fù)重。

　　2019年蔚來(lái)曾“進(jìn)過(guò)ICU”，當(dāng)時(shí)被冠以“年度最慘的人”的李斌就提出要“嚴(yán)控成本、提高效率”，2023年在公司內(nèi)部信中也稱“蔚來(lái)在效率方面還有非常大的提升空間”，如今看來(lái)，，降本增效要落到實(shí)處��！

■蔚來(lái)研發(fā)投入再超百億 理想研發(fā)強(qiáng)度最低

　　蔚來(lái)在研發(fā)上也最舍得投入，2023年又超百億元，研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入占營(yíng)收的比重）達(dá)到24.15%，這個(gè)強(qiáng)度在整個(gè)汽車行業(yè)是鮮見(jiàn)的。蔚來(lái)已經(jīng)不算初創(chuàng)企業(yè)了，基本“同歲”的理想，研發(fā)強(qiáng)度只有8.55%，2023年投入106億元，小鵬投入52.8億元，強(qiáng)度為17.2%。

　　傳統(tǒng)車企的研發(fā)強(qiáng)度一般是5%左右，新勢(shì)力則一般在10%左右，特斯拉2023年是4.1%，比亞迪2022年為4.8%。

　　從2016年起，蔚來(lái)在研發(fā)上的投入已超過(guò)430億元，是新勢(shì)力中研發(fā)投入最多的企業(yè)，除了核心蔚來(lái)品牌，還有子品牌、電池、芯片、手機(jī)等業(yè)務(wù)的投入。不過(guò)在降本提效下，一些業(yè)務(wù)蔚來(lái)選擇了延后或暫停。比如，電池業(yè)務(wù)雖然仍將進(jìn)行內(nèi)部研發(fā)，但生產(chǎn)將會(huì)委托外部；蔚來(lái)原打算2025年完成25個(gè)國(guó)家布局，但這個(gè)海外計(jì)劃也被暫緩，李斌稱“會(huì)先將歐洲投入的5個(gè)國(guó)家經(jīng)營(yíng)好”。

　　理想之所以能以8.55%的研發(fā)強(qiáng)度驅(qū)動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，與其聰明的產(chǎn)品策略不無(wú)關(guān)系，已經(jīng)上市的4個(gè)產(chǎn)品可以算是“套娃”，連李想自己都說(shuō)“理想的車就是一款”。不過(guò)隨著向純電市場(chǎng)的切入，MEGA的開(kāi)發(fā)上市，理想的研發(fā)投入也大幅增長(zhǎng)了56%。

　　理想和小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)上都更多地強(qiáng)調(diào)了智能駕駛方面的投入。理想2023年下半年開(kāi)始將“智能駕駛的技術(shù)領(lǐng)先”正式納入公司核心戰(zhàn)略目標(biāo)，組建了千人規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，無(wú)圖版城市NOA將在今年二季度向全國(guó)所有城市開(kāi)放。

　　小鵬在2023年加大了對(duì)AI的投入，2024年將開(kāi)展“以智駕為核心的AI技術(shù)”升級(jí)，計(jì)劃年度智能研發(fā)投入35億元，二季度將實(shí)現(xiàn)“AI大模型上車”，下半年其新車型XNGP硬件成本將下降50%，高階智能化將加速普及。

　　高額的研發(fā)投入有賴于各個(gè)公司的資金實(shí)力，蔚小理手里到底還有多少錢？

■現(xiàn)金流：三家都不差錢兒，但蔚來(lái)太激進(jìn)

　　根據(jù)各家財(cái)報(bào)，截至2023年末，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備是1036.7億元，是最有錢的；小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備額457億元，再次回到了歷史高位；蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備573億元，在年底還拿到了阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN的22億美元的戰(zhàn)略性股權(quán)投資。

　　從在手現(xiàn)金規(guī)�？�，三家公司都“不差錢兒”。

　　不過(guò)，財(cái)報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表里還有更多的“秘密”，其中負(fù)債率和流動(dòng)比率是兩個(gè)重要指標(biāo)。三家公司的負(fù)債率都比2022年提高了，理想和小鵬的負(fù)債率都在55%以上，蔚來(lái)則超過(guò)了70%。一般而言，一家公司的資產(chǎn)負(fù)債率40%-60%的區(qū)間較為合適，低于45%的企業(yè)偏保守，較高的負(fù)債率也意味著公司較為激進(jìn)。也看幾個(gè)同行 2023 年Q3的負(fù)債率:比亞迪 77%，極氪 123%。

　　流動(dòng)比率則可以反映企業(yè)的償債能力，可以理解為流動(dòng)資產(chǎn)越多、短期償債能力越強(qiáng)，合理值在2左右。理想、蔚來(lái)、小鵬2023年的這一指標(biāo)分別是1.57、1.22和1.51，也都算健康。不過(guò)綜合兩個(gè)指標(biāo)看下來(lái)，蔚來(lái)的壓力可能更大一些。

■2024年會(huì)怎樣？道阻且長(zhǎng)

　　2024年三家公司都有新動(dòng)作，理想進(jìn)軍純電市場(chǎng)，小鵬將做第二品牌，蔚來(lái)甚至還在布局第三品牌，無(wú)疑，他們又都進(jìn)入了新戰(zhàn)場(chǎng)。

　　2023年對(duì)于理想來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是贏麻了的一年，但是，下半年殺出個(gè)程咬金：華為。一個(gè)新問(wèn)界M7來(lái)勢(shì)兇猛以一打三，迅速搶占了理想的市場(chǎng)份額，理想2023年在增程式混動(dòng)市場(chǎng)的份額是60.21%，2024年1月降到了36.34%上。隨著深藍(lán)、零跑、嵐圖、長(zhǎng)安啟源甚至仰望等越來(lái)越多的品牌進(jìn)軍增程式混動(dòng)市場(chǎng)，理想獨(dú)孤求敗的局面不復(fù)存在。2024年開(kāi)年，理想首個(gè)純電產(chǎn)品MEGA上市，有些風(fēng)波，既入江湖，風(fēng)波在所難免。2024年的理想，恐怕要比2023年難一些。

『理想MEGA』

　　蔚來(lái)講了多年的第二品牌已經(jīng)亮相，取名“樂(lè)道”，強(qiáng)調(diào)“持家”，價(jià)格下沉到20萬(wàn)-30萬(wàn)元的家用車市場(chǎng)，不過(guò)，2023年新能源車市場(chǎng)上這一區(qū)間產(chǎn)品的市場(chǎng)份額也就15%，規(guī)模不大，而且Model 3、唐新能源、漢、海豹、極氪007、銀河E8等都在這一區(qū)間，個(gè)個(gè)都是悍將，還有一個(gè)充滿不確定性和想象空間的新手——小米SU7，也將正面交鋒，所以蔚來(lái)下場(chǎng)，占上風(fēng)并不容易。

　　小鵬也要推出新品牌Mona，源于其與滴滴出行的戰(zhàn)略合作，面向10萬(wàn)-15萬(wàn)元市場(chǎng)，后期會(huì)進(jìn)入網(wǎng)約車市場(chǎng)。這個(gè)區(qū)間就更加兇險(xiǎn)了，10萬(wàn)-20萬(wàn)元市場(chǎng)向來(lái)是汽車消費(fèi)的兵家必爭(zhēng)之地，別的不說(shuō)，比亞迪就是靠這一市場(chǎng)確立了目前的霸主地位。在愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)中，各家已經(jīng)打的快要頭破血流了。不過(guò)，小鵬透露，新品牌會(huì)搭載小鵬高階智能駕駛甚至無(wú)人駕駛系統(tǒng)，并有望成為爆款實(shí)現(xiàn)盈利，期待。

　　作為首批造車新勢(shì)力，蔚小理走過(guò)了近10年，是一眾新勢(shì)力中的佼佼者，他們?cè)��?jīng)給消費(fèi)者帶來(lái)了全新的產(chǎn)品定義和消費(fèi)體驗(yàn)，是可貴的新生力量，在汽車功能上刷新了消費(fèi)認(rèn)知，并具有產(chǎn)品迭代、持續(xù)優(yōu)化的能力，這正是他們能夠脫穎而出的關(guān)鍵。十年走來(lái)不容易，祝福他們都能繼續(xù)進(jìn)階，成長(zhǎng)為更好的自己。（文/特邀作者 王靜波）