[汽車(chē)之家 行業(yè)]　　隨著3月底零跑汽車(chē)年報(bào)發(fā)布，四家造車(chē)新勢(shì)力上市公司“蔚小理零”2022年年報(bào)數(shù)據(jù)已全部出爐。汽車(chē)之家研究院從銷(xiāo)量、營(yíng)收、利潤(rùn)、支出及現(xiàn)金流等方面，分析中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力與頭部企業(yè)特斯拉的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。（注：文中特斯拉2018-2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換匯率(人民幣對(duì)美元)分別是6.86、6.98、6.52、6.38、6.96，同比數(shù)據(jù)采用原始報(bào)表比值）

◆ 國(guó)內(nèi)新勢(shì)力交付量紛紛突破10萬(wàn)

　　交付量是最直觀反映車(chē)企發(fā)展的指標(biāo)。2022年全年，特斯拉突破百萬(wàn)交付，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力也都紛紛突破10萬(wàn)交付量，但僅零跑銷(xiāo)量增速跑贏新能源市場(chǎng)整體增速。

　　從年初設(shè)定目標(biāo)來(lái)看，五家車(chē)企均未實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。目標(biāo)達(dá)成率和各家的目標(biāo)設(shè)定有關(guān)，零跑完成率93%，達(dá)成度最高；小鵬完成率僅50%，達(dá)成度最低。

具體來(lái)看：

　　特斯拉交付量首次突破百萬(wàn)，得益于中美兩個(gè)工廠產(chǎn)能增加及德美兩個(gè)新工廠投產(chǎn)。

　　理想領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)新勢(shì)力，以13.3萬(wàn)輛位列交付第二，且增速47%僅次于零跑。理想在2022年突破了單一車(chē)型理想ONE的桎梏，先后發(fā)布L9、L8產(chǎn)品，布局實(shí)現(xiàn)了對(duì)30-50萬(wàn)元家庭SUV市場(chǎng)的全面覆蓋。從銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)來(lái)看，理想ONE 占比58%、理想L9 30%，理想L8 12%，L系列交付量快速突破，也拉動(dòng)單車(chē)均價(jià)同比提升15%至33.1萬(wàn)。

　　蔚來(lái)交付車(chē)輛12.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34%。其中，ES6（指導(dǎo)價(jià)38.6-55.4萬(wàn)）仍是貢獻(xiàn)最大的車(chē)型，占比35%，交付4.2萬(wàn)輛。2022年三款第二代技術(shù)平臺(tái)車(chē)型ET7、ET5和ES7銷(xiāo)售占比39%，其中ET7（指導(dǎo)價(jià)45.8-53.6萬(wàn)）表現(xiàn)最佳，占比19%，交付2.3萬(wàn)輛，拉動(dòng)單車(chē)均價(jià)提升。

　　小鵬全年交付12.1萬(wàn)輛，增速23%處于五家末位，從年初設(shè)定25萬(wàn)輛目標(biāo)來(lái)看，銷(xiāo)量完成率不及50%。因配置混亂、營(yíng)銷(xiāo)失誤等原因，四季度上市的G9未能達(dá)到如期銷(xiāo)量，Q4小鵬僅交付2.2萬(wàn)輛，同比下滑47%，環(huán)比減少7000輛，直接拖累全年交付量，也未能給單車(chē)均價(jià)帶來(lái)有利提升，沖擊高端化出師不利。

　　零跑交付量增速最快，同比增長(zhǎng)154%達(dá)到11萬(wàn)輛，主要增量貢獻(xiàn)來(lái)源于C11，增量貢獻(xiàn)達(dá)60%。此前，零跑以主打5-10萬(wàn)元入門(mén)級(jí)市場(chǎng)的微型車(chē)T03為核心，C11定價(jià)14.98-23.98萬(wàn)元，售價(jià)更高，帶動(dòng)零跑單車(chē)均價(jià)提高56%到11.1萬(wàn)元。

◆ 交付帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，虧損仍是國(guó)內(nèi)新勢(shì)力難以逾越的困境

　　營(yíng)收增長(zhǎng)主要受益于交付量增長(zhǎng)，“蔚小理零”交付量雖相差不大，但各家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及定位不同，營(yíng)收差距顯著。

　　特斯拉總體營(yíng)收規(guī)模體量最大，同比增長(zhǎng)65%。蔚來(lái)、理想單車(chē)均價(jià)都超30萬(wàn)，營(yíng)收也都在2022年首次突破400億。小鵬汽車(chē)受單車(chē)均價(jià)的制約，即使交付量與蔚來(lái)相差不大，但營(yíng)收僅為269億。零跑增長(zhǎng)最快，營(yíng)收增長(zhǎng)近3倍，但其核心銷(xiāo)售車(chē)型仍是10萬(wàn)元以內(nèi)的微型車(chē)T03，因而營(yíng)收也僅125億。

　　除零跑外，“蔚小理”都已實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。

　　2022年因車(chē)型迭代和上游成本上升，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力毛利率出現(xiàn)不同程度下滑。

　　財(cái)報(bào)顯示，2022年特斯拉、理想、小鵬、蔚來(lái)、零跑毛利率分別為25.6%、19.4%、11.5%、10.4%和-15.4%。其中，特斯拉穩(wěn)定提升；理想表現(xiàn)較好，第四季度毛利率達(dá)到20.2%，達(dá)到了公司創(chuàng)始人李想認(rèn)為的車(chē)企毛利率健康水平。蔚來(lái)在五家中下滑最嚴(yán)重，同比下跌8個(gè)百分點(diǎn)，主要受2.0平臺(tái)切換、供應(yīng)鏈成本增加，以及其他業(yè)務(wù)（能源和服務(wù)）拖累。而零跑則是唯一一家毛利尚未轉(zhuǎn)正的車(chē)企，2022年毛利率-15.4%，零跑表示，實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正是公司2023年重要目標(biāo)。

　　特斯拉在2020年年銷(xiāo)50萬(wàn)時(shí)首次實(shí)現(xiàn)正盈利，“蔚小理零”仍處在虧損困境中，且各家虧損仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年理想虧損增幅最大，超過(guò)5倍，全年凈虧損20.3億元，主要是受到第三季度理想ONE停產(chǎn)的影響，僅Q3就虧損16.5億元。凈利率來(lái)看，特斯拉、理想、蔚來(lái)、小鵬、零跑分別為：15.4%、-4.5%、-29.3%、-34.0%、-41.0%，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力僅零跑凈利率有所改善，“蔚小理”都有不同程度的下滑。

◆ 重視研發(fā)投入，控制銷(xiāo)管費(fèi)用

　　加大研發(fā)投入是虧損擴(kuò)大的重要原因之一，五家研發(fā)費(fèi)用均同比增長(zhǎng)，其中蔚來(lái)最重視研發(fā)投入。

　　從整體來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用均增長(zhǎng)，而研發(fā)費(fèi)率僅蔚來(lái)和理想同比增長(zhǎng)。2022年蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用108億，同比增長(zhǎng)136%，布局手機(jī)、芯片、電池等多領(lǐng)域研發(fā)；且研發(fā)費(fèi)率最高，同比增長(zhǎng)9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到22%。

　　整體來(lái)看，僅特斯拉銷(xiāo)管費(fèi)用、費(fèi)率同比下滑，而小鵬銷(xiāo)管費(fèi)率最高達(dá)25%。

　　特斯拉嚴(yán)格控制銷(xiāo)管費(fèi)用，2022年銷(xiāo)管費(fèi)用下滑5%，銷(xiāo)管費(fèi)率下滑4個(gè)百分點(diǎn)。小鵬最為重視營(yíng)銷(xiāo)投入，受G9銷(xiāo)售不及預(yù)期影響，公司加大了營(yíng)銷(xiāo)、促銷(xiāo)和廣告開(kāi)支，持續(xù)擴(kuò)張門(mén)店，銷(xiāo)售費(fèi)率為五家最高。

◆ “蔚小理零”自我造血能力弱，未來(lái)2-4年是關(guān)鍵時(shí)期

　　除特斯拉外，國(guó)內(nèi)四家車(chē)企仍處于虧損狀態(tài)，按照目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備，未來(lái)2~4年是存亡生死期。

　　理想最穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流雖微降但相對(duì)穩(wěn)定，現(xiàn)金儲(chǔ)備同比增長(zhǎng)，未來(lái)的研發(fā)、管理等支出，沒(méi)有太大壓力，正向財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也標(biāo)志著理想已逐步向更大規(guī)模轉(zhuǎn)變。

　　蔚來(lái)最虧，雖未公布2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，但現(xiàn)金儲(chǔ)備下滑近100億，按照22年凈虧損146億進(jìn)行估算，目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅可支撐3年。

　　小鵬最慘，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，且2022年現(xiàn)金儲(chǔ)備同比下滑12%，下滑52億。按照22年凈虧損91億估算，目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅可支撐4年。

　　零跑最險(xiǎn)，按照22年凈虧損52億估算，目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅可支撐2年。

◆ 2023年誰(shuí)喜誰(shuí)憂？

　　2022年，五家車(chē)企均未完成設(shè)定的銷(xiāo)售目標(biāo)。

　　2023年一季度已經(jīng)結(jié)束，從Q1交付情況來(lái)看，各家差距逐漸加大，“蔚小理”完成了各自的最低交付指引，理想表現(xiàn)突出，小鵬交付相對(duì)落后。

　　但結(jié)合年度銷(xiāo)量目標(biāo)來(lái)看，特斯拉2023年設(shè)定交付目標(biāo)180-200萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37%-50%，目標(biāo)增速放緩。除小鵬外，“蔚小零”2023年銷(xiāo)量目標(biāo)沖擊20萬(wàn)輛，各家完成壓力較大。理想Q1交付5.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)66%，目標(biāo)完成率21%，位列第二。蔚來(lái)Q1交付3.1萬(wàn)輛，目標(biāo)完成率12%，同比4%跑輸市場(chǎng)；小鵬、零跑是唯二Q1交付同比下滑的車(chē)企，表現(xiàn)不佳。

結(jié)語(yǔ)

　　綜合數(shù)據(jù)表現(xiàn)，特斯拉作為行業(yè)龍頭，2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)全線增長(zhǎng)，已連續(xù)三年盈利。而對(duì)于“蔚小理零”而言，虧損是尚未跨越的鴻溝。但我們也看到，理想汽車(chē)從交付、毛利率、單季盈利等方面逐漸呈上了較為健康的財(cái)務(wù)指標(biāo)，蔚來(lái)、小鵬、零跑各有挑戰(zhàn)。

　　2023年，后補(bǔ)貼時(shí)代新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，搶位戰(zhàn)已經(jīng)拉開(kāi)，新勢(shì)力車(chē)企也在加速分化……

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