[汽車之家 行業(yè)]  在資本眼中，傳統車企擁有現在，而新勢力擁有未來。8月27日，小鵬汽車正式上市，蔚來、理想、小鵬“三駕馬車”齊聚美股。

　　上市首日，小鵬汽車股價超過21美元（人民幣147元），總市值156億美元（人民幣1092億元），和理想（151億美元）基本持平，低于蔚來（237億美元）。曾經自嘲“苦逼三兄弟”，如今坐實新勢力第一陣營。中國造車新勢力，再次在美國資本市場迎來高光時刻。這不僅是一家企業(yè)的成功，更是中國電動車產業(yè)十年發(fā)展基礎上開出的花朵。但距離結出果實，還需要耐心和時間。

◆ 股價暴漲：這是最好的時代？

　　小鵬上市后，三家頭部新勢力市值接近吉利、長城。但銷量方面，只有后者百分之一。

　　難怪有“傳統車企”抱怨，新勢力吸引了太多關注。上市之后，這些關注都變成了真金白銀。作為小鵬汽車創(chuàng)始人，何小鵬本人持股31.6%，一夜身家暴漲300多億元。小鵬背后雷軍、阿里等投資人和投資機構，也賺得盆滿缽滿。

　　在資本市場，新勢力正迎來“最好的時代”。8月初小鵬公布招股書時，股價預期為11-13美元，但最終發(fā)行價為15美元，還增發(fā)了1500萬股ADS（美國存托股）。

　　小鵬募資總額由此水漲船高，達到15億美元，超過招股書中的12.71億美元，也高于理想汽車11億美元和蔚來汽車10億美元。按發(fā)行價計算上市前市值，小鵬108.2億美元，理想97.24億美元，蔚來64億美元。小鵬上市，一舉成為目前電動車領域最大的IPO。

　　拿下這個“意外”的榮譽，一方面小鵬自身表現足夠優(yōu)秀。借鑒蔚來和理想經驗，小鵬為上市做了充足的準備：上市前現金儲備達到85億元，累計銷量超過2萬輛，并在全國擁有147家體驗店。2019年，小鵬總收入達到23.2億元，同比增長238倍。良好的財務數據，使上市結果超出預期。

　　另一方面，美股在疫情后長期保持“亢奮”，線下經濟受阻，大量美元流入股市，推動整體市場走高。特斯拉打腫了華爾街的臉，蔚來股價翻了10倍，理想也上漲超過6成。沒有人想再錯過另一次財富盛宴。市場熱情助推小鵬股價一路走高，上市當日，小鵬股價上漲最大幅度超過60%。

　　資本的狂歡和熱捧，對小鵬這樣的頭部造車新勢力，確實是“最好的時代”，“千億市值”只用四五年就能實現。但對“傳統車企”來說，這似乎又是“最壞的時代”。雖然占據著市場的主流，也在加速向“新四化”轉型，但仍然難以獲得資本的青睞。

◆ 相聚美股：智能汽車新戰(zhàn)場

　　資本用真金白銀為新勢力站臺。在名為汽車轉型的牌桌上，資本方押注“智能電動車”而非“傳統燃油車”，押注“新勢力”而非“舊勢力”。

　　作為新勢力代表，蔚來、理想、小鵬選擇的發(fā)展路線并不相同。如今同在美股上市，可謂殊途同歸。

　　“三駕馬車”中，蔚來是商業(yè)模式創(chuàng)新的好手。用戶服務、換電模式、車電分離，蔚來在模式創(chuàng)新方面常能引領行業(yè)。雖然受到過“燒錢”的質疑，但隨著新模式被用戶接受，創(chuàng)新成本逐漸降低，蔚來的前景漸趨明朗。

　　理想側重于產品創(chuàng)新，采用C2M形式進行產品研發(fā)，將用戶需求融入產品迭代。為了解決用戶里程焦慮，沿著增程式走出一條獨特的道路。

　　小鵬寄希望于技術創(chuàng)新�！扒奥芬琅f，更新起點”，這是何小鵬在上市當晚發(fā)出的感慨�！扒奥贰敝甘裁矗繜o疑是智能。智能是特斯拉開山劈路的利劍，如今，小鵬也想拿起這把武器。

　　“智能汽車必將取代傳統汽車”，這是資本市場對未來的判斷。在產品層面，智能化將成為用戶購車核心決定因素。商業(yè)模式層面，隨著汽車智能化普及，汽車盈利模式將發(fā)生根本改變。在汽車之家聯合德勤發(fā)布的《Z世代汽車消費洞察報告》中，愿意為車載數字內容付費的用戶比例，在年輕群體中已達到25%。硬件一次購買，軟件持續(xù)收費，汽車商業(yè)新時代正在來臨。

　　中國電動汽車百人會理事長陳清泰說：“汽車已從移動機械轉變?yōu)橐苿又悄芙K端”。一個鮮活的例子是，特斯拉已經在通過軟件升級收錢，Acceleration Boost服務，總收費將近2萬。在可見的將來，賣服務將比賣車更賺錢。對資本來說，這遠比傳統車企“造車-賣車”性感。

　　智能電動車一定會取代傳統燃油車，但新勢力一定會取代舊勢力？如同三星在智能手機時代也能保持領先，那些正在快速轉身的頭部傳統車企，在新世界也將擁有一席之地。資本市場已經成為新勢力角逐的新戰(zhàn)場，如果新勢力把資本市場的成功當做企業(yè)經營的成功，或許會在錯誤的定位中迷失自己。

◆ 用戶認可：還有很長路要走

　　雖然市值輕松趕超，但想要在銷量方面追上傳統車企，新勢力還有很長的路要走。對小鵬來說，這既有電動車產品的共性問題，也有自身存在的個性化問題。

　　汽車之家用戶大數據研究表明，消費者對小鵬的品牌印象主要停留在顏值、操控、性價比方面，對于小鵬強調的“智能”，用戶目前還缺乏有效感知。

『小鵬P7用戶購車關鍵因素；來源：汽車之家大數據』

　　這里有兩個原因。主觀原因上，小鵬對智能化的宣傳并不充分。根據招股書數據顯示，小鵬研發(fā)人員占比和研發(fā)投入占比，在“三駕馬車”中都是最高，2019年研發(fā)費用占總收入比重甚至達到89.2%。研發(fā)投入高，意味著營銷費用少，用戶短期內難以充分了解小鵬智能化特色。

　　客觀原因上，小鵬智能化目前還沒有取得絕對優(yōu)勢。占比只體現態(tài)度。從資金總量看，小鵬2019年研發(fā)總投入20.7億元，和蔚來的44.3億元相比有較大差距。雖然不是誰花錢多誰厲害，但小鵬的智能優(yōu)勢，尚不足以形成市場優(yōu)勢。以自動駕駛為例，小鵬的Xpilot 3.0系統感知能力弱于Waymo，運算能力也不如特斯拉升級后的Autopilot 3.0系統。

　　如今，智能已成為汽車產品“標配”，實現完全自動駕駛是汽車行業(yè)共同追求。在小鵬上市第一天，蔚來披露了7500萬股增發(fā)計劃，將籌資17億美元用于自動駕駛研發(fā)；理想也為自動駕駛籌備了10億美元現金儲備。在人人都為智能奮斗的時代，小鵬暫時還沒能做到領先一個身位。

　　這種局限會表現在銷量上。截至7月，小鵬P7累計交付量為1966輛，不及ES6和理想ONE單月銷量。小鵬G3雖然累計銷量達到1.87萬輛，但進入2020年后月均銷量只有千臺左右，后勁不足。主打智能化并未帶來理想的效果。

　　但這可能也是一條最長遠的路。上市當天，何小鵬在接受對話時表示，小鵬的思考路徑是不做小定位，只做長線思考。這種以終為始的思考方式，往往是成功者必備的要素。任何商業(yè)模式創(chuàng)新，基礎都是技術創(chuàng)新。與其做簡單的事，不如做困難的事，做長期主義的事。

　　上市為小鵬選擇的路線提供了保障，但資本市場的短視和風吹草動，也可能帶來反噬。9月，小鵬即將交出上市后首份成績單，如果市場表現不符合預期，股價也會迎來波動。特斯拉和蔚來都經歷過這種痛苦，小鵬也將時常面對這些挑戰(zhàn)。

　　更核心的問題，是要平衡短期財務表現和長期發(fā)展目標。實現智能愿景，需要長期而堅定的投入，上市在提供資金的同時，也有可能成為掣肘。和資本市場打交道，需要信念也需要智慧。

◆ 結語

　　蔚來、理想、小鵬先后美股上市，資本市場一時繁花看錦，烈火烹油。但上市只是新的開始，新勢力“三駕馬車”，將在新的維度展開競賽。進入智能汽車時代將是一個漫長的過程，無論小鵬還是蔚來、理想，都需要耐心。熬下去，活下來，真正的春天還在前方。（文/汽車之家 蔣平平）

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