[汽車之家 深評(píng)]  2019年7月29日，世界知名的德國(guó)汽車涂裝、熱處理、尾氣處理設(shè)備供應(yīng)商艾森曼（Eisenmann）正式向斯圖加特地方法院提交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，宣告了在這一輪席卷全球的經(jīng)濟(jì)寒冬浪潮中，又一家具有技術(shù)實(shí)力的隱形冠軍即將倒下。

　　艾森曼正在執(zhí)行破產(chǎn)重組程序，尋找愿意投資或收購(gòu)的“金主”。和艾森曼集團(tuán)一同提交破產(chǎn)重組程序的還有艾森曼工廠建設(shè)子公司（Eisenmann Anlagenbau GmbH & Co. KG）和 艾森曼涂裝技術(shù)子公司（Eisenmann Lactech GmbH）和艾森曼生產(chǎn)執(zhí)行和系統(tǒng)軟件控制公司（ENisco GmbH & Co. KG）三家子公司。

●《深評(píng)問道》是什么？

　　《深評(píng)問道》是汽車之家首個(gè)面向行業(yè)端用戶打造的節(jié)目，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆，獨(dú)家解析／揭秘行業(yè)大事件。除了熱鬧表象，我們更想向您呈現(xiàn)對(duì)事物本質(zhì)、因果以及未來可能性的探究和思考。

　　本期行業(yè)評(píng)論員——田永秋，《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》創(chuàng)始人，汽車行業(yè)資深評(píng)論員和分析師，曾先后供職于主機(jī)廠、零部件、媒體和咨詢公司，專注于汽車行業(yè)特別是新能源汽車行業(yè)的政策法規(guī)、市場(chǎng)趨勢(shì)、跨國(guó)并購(gòu)以及造車新勢(shì)力的研究與分析。

30秒讀懂全文：

1、艾森曼作為全球領(lǐng)先的涂裝設(shè)備供應(yīng)商，成立68年后走到了破產(chǎn)重組的生死邊緣。
2、激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和造車新勢(shì)力們面臨的資金困難拖累了艾森曼的營(yíng)收。
3、目前已有潛在的買家表達(dá)了收購(gòu)艾森曼的意向，尤其中國(guó)投資者們正在摩拳擦掌。

　　艾森曼集團(tuán)最早從家具和室內(nèi)樓梯制作起家，通過一系列收購(gòu)和重組，68年來業(yè)務(wù)范圍至今已擴(kuò)展到：汽車涂裝和總裝系統(tǒng)、應(yīng)用技術(shù)、環(huán)境技術(shù)、輕量化材料、傳送帶系統(tǒng)、軟件與控制以及其他工廠生產(chǎn)優(yōu)化等業(yè)務(wù)。集團(tuán)目前有大約3000名員工，在15個(gè)國(guó)家擁有27個(gè)分支機(jī)構(gòu)，2017年年銷售額達(dá)到7.23億歐元。

　　艾森曼的全球客戶包括布加迪、阿斯頓·馬丁、寶馬、奧迪、奔馳、保時(shí)捷、特斯拉等，艾森曼集團(tuán)2003年進(jìn)入中國(guó)，在國(guó)內(nèi)有長(zhǎng)春、上海、昆山和福州生產(chǎn)和銷售分公司，國(guó)內(nèi)客戶既包括上汽大眾、一汽大眾、北京奔馳等主流合資企業(yè)，也包括電咖汽車/天際汽車等造車新勢(shì)力。

　　所幸在華業(yè)務(wù)暫時(shí)沒有受到太大影響。7月30日，艾森曼集團(tuán)中國(guó)的兩家子公司艾森曼機(jī)械設(shè)備（上海）有限公司和昆山岱德機(jī)械工程有限公司聯(lián)合發(fā)布正常運(yùn)營(yíng)公告，稱兩家中國(guó)區(qū)公司是獨(dú)立的法人實(shí)體，資金運(yùn)轉(zhuǎn)獨(dú)立且正常，銀行賬戶和付款未受德國(guó)集團(tuán)公司破產(chǎn)保護(hù)影響，兩家公司業(yè)務(wù)均正常運(yùn)營(yíng)。

隱形巨頭的破產(chǎn)始末

　　艾森曼集團(tuán)自2019年3月開始啟動(dòng)重組和戰(zhàn)略調(diào)整，4月任命了公司內(nèi)部的首席重組官�，F(xiàn)在向法院提交的破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)的目的是加速重組的進(jìn)程，爭(zhēng)取早日吸引到金主到來，回歸正常的盈利模式。

　　在給法院的破產(chǎn)重組申請(qǐng)中以及艾森曼中國(guó)正常營(yíng)業(yè)的公告中，艾森曼集團(tuán)陳述生產(chǎn)破產(chǎn)重組的原因是“2018年集團(tuán)多個(gè)大項(xiàng)目承接和執(zhí)行造成了大額虧損�！�

　　我們梳理了2018年艾森曼集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)艾森曼2018年一直處于迅猛的業(yè)務(wù)擴(kuò)張狀態(tài)，在世界各地為客戶新建了不少生產(chǎn)線，這些涂裝生產(chǎn)線當(dāng)然需要巨額投資，造成了艾森曼集團(tuán)流動(dòng)性出現(xiàn)困難。

　　例如，越南的造車新勢(shì)力VinFast，正努力建成越南首個(gè)自主品牌汽車生產(chǎn)線，雖然由身價(jià)75億美元的越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong）投資，在汽車生產(chǎn)裝備上投入上仍然需要通過融資9.5億美元信貸來解決。艾森曼提供的組裝線生產(chǎn)傳送設(shè)備價(jià)值大約有數(shù)千萬美元，回款期較長(zhǎng)。

　　電咖/天際汽車的紹興工廠總投資額55億元、設(shè)計(jì)產(chǎn)能18萬輛/年。艾森曼為電咖/天際汽車提供的一站式涂裝“交鑰匙”工程包價(jià)值估計(jì)也在數(shù)千萬美元以上。2019年年初曾有媒體報(bào)道過存在拖欠供應(yīng)商貨款的問題。

　　激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和造車新勢(shì)力們面臨的資金困難都拖累了艾森曼的營(yíng)收。我們還發(fā)現(xiàn)，艾森曼2018年12月21日提交到洛杉磯高等法院的一份訴狀顯示，2016年5月，賈躍亭的法拉第未來（FF）汽車與艾森曼的設(shè)備供應(yīng)合同應(yīng)付金額2.41億美元，后隨著法拉第未來不但延期并最終取消的設(shè)備供應(yīng)合同，法拉第未來最終只支付了3200萬美元。艾森曼訴狀顯示，法拉第未來仍需要向艾森曼支付包括取消合同造成的損失和費(fèi)用一共大約$7457萬美元。最后的結(jié)果大家都知道了，這7457萬美元變成了艾森曼的“壞賬損失”，成為了壓垮艾森曼這頭駱駝的最后一根稻草。

　　除此之外，德國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、全球汽車行業(yè)需求減少更使得艾森曼的外部環(huán)境雪上加霜。根據(jù)媒體對(duì)部分跨國(guó)汽車零部件2019年上半年財(cái)報(bào)的統(tǒng)計(jì)，主流跨國(guó)零部件供應(yīng)商上半年的利潤(rùn)降幅平均在20%左右。

　　全球汽車“一哥”大眾集團(tuán)裁員，全球豪華汽車?yán)洗蟠髂防蘸蛯汃R多次下調(diào)盈利預(yù)期，德國(guó)軸承供應(yīng)商舍弗勒利潤(rùn)大幅下滑，正考慮關(guān)閉五家工廠，裁員900人，其中700名員工都在德國(guó)。德國(guó)零部件供應(yīng)商大陸集團(tuán)今年一季度營(yíng)收環(huán)比下降20.7%，凈收入環(huán)比下跌19.2%，就連“躺著賺錢”的世界汽車零部件“一哥”博世集團(tuán)也發(fā)出了盈利預(yù)警。

　　我們還發(fā)現(xiàn)，宏觀環(huán)境的蕭條和汽車行業(yè)需求的減少使得艾森曼不得不一方面通過打折的方式來應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍攻，另一方面不得不將客戶范圍拓展到東方的諸多造車新勢(shì)力，雖然這些新勢(shì)力的財(cái)務(wù)狀況并不十分穩(wěn)定。

　　舉個(gè)例子，艾森曼的德國(guó)老鄉(xiāng)Dürr目前雖然占據(jù)了世界涂裝行業(yè)40%-45%的市場(chǎng)份額，但也在積極向中國(guó)造車新勢(shì)力拓展業(yè)務(wù)。銷售規(guī)模僅為Dürr18%左右的艾森曼要贏得客戶，不得不通過低價(jià)和延長(zhǎng)賬期等策略來接近客戶，最終的結(jié)果自然是自身的利潤(rùn)大幅降低，逐漸到了入不敷出的地步。

　　總結(jié)來說，在蕭條的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、萎縮的汽車行業(yè)需求和賠本賺吆喝的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，艾森曼以低價(jià)換取急劇擴(kuò)張的業(yè)務(wù)模式造成了流動(dòng)性吃緊，再加上FF這種“拖欠和壞賬”的造車新勢(shì)力的神助攻，最終導(dǎo)致了艾森曼這家世界涂裝行業(yè)的實(shí)力干將走到了破產(chǎn)保護(hù)的境地。

中國(guó)人再出手？

　　根據(jù)《德國(guó)破產(chǎn)法》，法院接受破產(chǎn)重組申請(qǐng)后就將啟動(dòng)破產(chǎn)程序。這個(gè)階段最主要任務(wù)就是召開債權(quán)人會(huì)議，確認(rèn)債務(wù)總額，提交破產(chǎn)重整計(jì)劃，接下來就是尋找“金主”，將公司全部或部分資產(chǎn)出售給“金主”（轉(zhuǎn)讓性重整）。

　　進(jìn)入破產(chǎn)程序后，艾森曼計(jì)劃引入一個(gè)戰(zhàn)略合作伙伴，對(duì)艾森曼涂裝總裝業(yè)務(wù)（PA）以及應(yīng)用技術(shù)業(yè)務(wù)（AT）板塊等核心業(yè)務(wù)進(jìn)行重組。截止到發(fā)稿時(shí)，艾森曼首席重組官表示已有潛在的買家表達(dá)了購(gòu)買意向。

　　德國(guó)汽車行業(yè)的零部件公司有許多業(yè)界的隱形冠軍，一直是最受中國(guó)投資者喜愛的收購(gòu)標(biāo)的。在過去的2018年，中國(guó)“金主”對(duì)德國(guó)隱形冠軍的收購(gòu)可以說如火如荼：

　　早在2016年5月-2017年7月之間，艾森曼集團(tuán)因在FF涂裝車間項(xiàng)目上遭遇了大額虧損，這使得艾森曼出現(xiàn)了暫時(shí)困難。彼時(shí)在瑞銀的撮合下，幾家中國(guó)公司與艾森曼家族所有人進(jìn)行了接洽，其中兩家進(jìn)入了最后一輪談判，但最終艾森曼家族所有人并沒有接受中國(guó)公司的offer。

　　時(shí)過境遷，當(dāng)初艾森曼家族或許沒有預(yù)料到，僅僅兩年之后，艾森曼集團(tuán)就又遭遇經(jīng)營(yíng)困難而不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)�！叭绻�當(dāng)初像其他德國(guó)同行一樣接受了中國(guó)人的offer，借助中國(guó)的龐大市場(chǎng)，或許現(xiàn)在艾森曼家族應(yīng)該整天躺在床上數(shù)錢呢吧！”某投行人士對(duì)此頗有感慨。

　　不過好女不愁嫁，我們最新獲悉，在艾森曼集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的第二天，幾家中國(guó)“金主”的詢價(jià)郵件就已經(jīng)發(fā)到了艾森曼重組管理人的郵箱……（文/汽車之家行業(yè)評(píng)論員 田永秋）

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