[汽車(chē)之間 行業(yè)]  最近一段時(shí)間，已然運(yùn)作13年之久的“一汽集團(tuán)整體上市”再度成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從去年6月份開(kāi)始，不管是一汽集團(tuán)還是旗下上市子公司一汽轎車(chē)/一汽夏利，亦或是其他一汽集團(tuán)旗下的業(yè)務(wù)板塊，一次又一次的“異動(dòng)”不斷撩撥著資本市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，外界普遍認(rèn)為“一汽集團(tuán)整體上市”好事將近，但也有相關(guān)證券分析師認(rèn)為“一汽集團(tuán)整體上市”仍舊困難重重。

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1.最近一段時(shí)間，一汽股份的動(dòng)作稍顯頻繁，而資本市場(chǎng)認(rèn)為一汽股份的種種操作或許是在為一汽集團(tuán)整體上市做鋪墊；
2.一汽奔騰的成立或許能夠直接解決“一汽轎車(chē)與一汽夏利同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”這一困擾一汽集團(tuán)多年的問(wèn)題，但最終如何處理一汽夏利這個(gè)“殼”資源隨之成為新的問(wèn)題；
3.除了一汽夏利之外，一汽集團(tuán)若想整體上市還有諸多問(wèn)題需要解決，而從目前的情況來(lái)看，一汽集團(tuán)整體上市還需要很長(zhǎng)一段路要走。

好事將近？

　　2018年6月27日，奚國(guó)華調(diào)任一汽集團(tuán)董事、總經(jīng)理、黨委副書(shū)記；2019年1月3日，一汽夏利向一汽車(chē)股份轉(zhuǎn)讓其所持天津一汽豐田汽車(chē)有限公司15%的股權(quán)；2019年3月份至6月份，一汽轎車(chē)連發(fā)多項(xiàng)重磅公告……

　　草蛇灰線，短短一年時(shí)間，從“央企重組專家”奚國(guó)華的調(diào)任，到一汽夏利剝離天津一汽豐田汽車(chē)有限公司股權(quán)，再到一汽轎車(chē)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，一汽集團(tuán)的種種表現(xiàn)給外界造成的印象是“一汽集團(tuán)整體上市再次萌生胎動(dòng)”。而本次一汽集團(tuán)整體上市或從解決一汽夏利與一汽轎車(chē)兩家上市子公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始。

　　按照一汽轎車(chē)發(fā)布的多項(xiàng)公告顯示，一汽轎車(chē)本次重大資產(chǎn)重組的路徑為：成立“一汽奔騰轎車(chē)有限公司”，并利用其完成一汽轎車(chē)旗下乘用車(chē)業(yè)務(wù)與原一汽股份旗下一汽解放商用車(chē)業(yè)務(wù)的置換。當(dāng)置換最終完成之后，一汽轎車(chē)的主營(yíng)業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)橐患乙陨逃密?chē)制造與銷(xiāo)售為主的上市公司，一汽轎車(chē)與一汽夏利之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題也將迎刃而解。

　　而在國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管管理總局6月21日發(fā)布的企業(yè)名稱核準(zhǔn)公告中，一汽奔騰股份有限公司已然在列。也就是說(shuō)，一汽轎車(chē)輾轉(zhuǎn)騰挪的成功只差臨門(mén)一腳。但隨之而來(lái)的問(wèn)題卻是，即便一汽轎車(chē)與一汽夏利之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)難題最終得到解決，那么一汽集團(tuán)的整體上市就能夠很快完成嗎？

繞不開(kāi)的一汽夏利

　　“一汽集團(tuán)整體上市并非只是一汽轎車(chē)和一汽夏利兩家上市公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題�！逼�車(chē)行業(yè)分析師、中融創(chuàng)投基金管理有限公司董事長(zhǎng)曹鶴表示，“正是因?yàn)樯婕暗降睦щy眾多，一汽集團(tuán)整體上市才久拖不決�！�

　　2011年6月28日，一汽集團(tuán)以資金、資產(chǎn)、股權(quán)等作為出資發(fā)起的一汽股份正式成立，而一汽股份最重要的作用便是承擔(dān)一汽集團(tuán)整體上市的平臺(tái)。但在一汽轎車(chē)和一汽夏利注入過(guò)程當(dāng)中，監(jiān)管部門(mén)要求一汽股份解決一汽轎車(chē)與一汽夏利同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。隨后，歷經(jīng)“五年+三年”兩次承諾的違約，一汽轎車(chē)與一汽夏利之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍未得到解決，直到一汽轎車(chē)與一汽解放的置換。

　　“盡管一汽轎車(chē)與一汽解放之間的置換解決了一汽轎車(chē)與一汽夏利之間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，但一汽夏利的問(wèn)題仍未得到最終解決�！辈茭Q表示，“如果一汽集團(tuán)還要謀求上市，那么在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候拋棄一汽夏利便成了明智之選�！�

　　實(shí)際上，一汽股份并非沒(méi)有動(dòng)過(guò)出讓一汽夏利股權(quán)的念頭。2017年11月，一汽夏利發(fā)布《關(guān)于控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份公開(kāi)征集受讓方的公告》，一汽股份打算出讓一汽夏利股份得到坐實(shí)，但由于種種原因，一汽股份的出讓動(dòng)作并未最終成行。

　　“在向一汽股份轉(zhuǎn)讓30%天津一汽豐田股權(quán)等核心資產(chǎn)之后，一汽夏利已然成為一個(gè)名副其實(shí)的殼資源，之所以一直不退市和其與一汽股份之間多年的積怨有關(guān)�！辈茭Q表示，“隨著一汽股份的釜底抽薪（成立一汽奔騰），即便一汽夏利聯(lián)合造車(chē)新勢(shì)力博郡展開(kāi)自救行動(dòng)，但其地位仍舊尷尬，一汽集團(tuán)只是在等待一個(gè)時(shí)機(jī)而已。”

采用何種方式上市待解

　　“如果一汽集團(tuán)仍在考慮IPO，那還有一汽-大眾和一汽豐田的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及大眾集團(tuán)、豐田汽車(chē)這兩個(gè)合作方的感受都需要考慮周全�！币晃淮蟪苫�金資深分析師表示，“當(dāng)然，一汽集團(tuán)也可以考慮借殼上市、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)注入等其他非IPO方式上市途徑�！�

　　據(jù)一汽集團(tuán)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年其利潤(rùn)總額為430.82億元，而其上市公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)總額約為7.6億元（一汽夏利3730萬(wàn)元、一汽轎車(chē)1.55億元、一汽富維4.95億元、啟明信息7217萬(wàn)元），也就是說(shuō)一汽集團(tuán)整體利潤(rùn)中絕大部分來(lái)源于其非上市業(yè)務(wù)，而一汽-大眾及一汽豐田等合資業(yè)務(wù)板塊的貢獻(xiàn)最大。

　　但《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》則要求發(fā)行人不得出現(xiàn)最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益這一情況。而《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》則要求“投資企業(yè)對(duì)于與其他投資方一起實(shí)施共同控制的被投資單位，應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算”。也就是說(shuō)，一汽集團(tuán)若想采用IPO方式，則需實(shí)現(xiàn)對(duì)一汽-大眾及一汽豐田的財(cái)務(wù)并表，這樣也將牽扯到一汽-大眾及一汽豐田的股比問(wèn)題。

　　從目前來(lái)看，一汽豐田汽車(chē)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為50:50（一汽集團(tuán)50%、豐田汽車(chē)40%、豐田投資10%），作為“合營(yíng)企業(yè)”，如要“并表”那么一汽集團(tuán)需要與豐田方面進(jìn)行磋商；而在一汽-大眾方面，盡管目前的股權(quán)解構(gòu)為60:40（一汽集團(tuán)60%、大眾20%、奧迪10%、大眾投資10%，此前2014年10月中德雙方達(dá)成了一汽集團(tuán)51%、大眾集團(tuán)30%、奧迪19%這一初步調(diào)整意愿，但并未最終落實(shí)），但在股比開(kāi)放政策環(huán)境及大眾集團(tuán)對(duì)于股比調(diào)整的迫切心情，“并表”一事或許還得等一汽-大眾股比調(diào)整完畢之后。

　　“IPO方式確實(shí)更有利，但監(jiān)管?chē)?yán)、流程長(zhǎng)、時(shí)間久的問(wèn)題也存在�！鄙鲜龃蟪苫�金資深分析師表示，“此前廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)沒(méi)有采用IPO方式也成功上市，雖然一汽集團(tuán)與上述兩家集團(tuán)情況不同，但我覺(jué)得一汽集團(tuán)目前可能不存在進(jìn)行IPO的條件�！�

　　曹鶴也做出類(lèi)似的判斷，“現(xiàn)在外界對(duì)一汽集團(tuán)整體上市都處于猜測(cè)階段，經(jīng)過(guò)這么多年，一汽集團(tuán)自身發(fā)生了很多變化，上市環(huán)境也發(fā)生了很多變化，所以多年前制定的IPO路徑也可能不再適合一汽集團(tuán)。一汽集團(tuán)的情況要比上汽、廣汽復(fù)雜的多，至于一汽集團(tuán)到底想要采用什么方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其整體上市，或許只有他們自己清楚�！�

編輯觀點(diǎn)：

　　如果從2006年時(shí)任一汽集團(tuán)總經(jīng)理竺延風(fēng)對(duì)外放出風(fēng)聲算起，一汽集團(tuán)整體上市已經(jīng)運(yùn)作了13年之久。而今年6月份28日，一汽股份承諾解決“一汽轎車(chē)與一汽夏利同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”問(wèn)題的最終截止日期。也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)這么多年，一汽股份一再違反其承諾。但不管如何，一汽奔騰的成立已經(jīng)邁開(kāi)了其“整體上市”的第一步，剩下上市之路要如何走，考驗(yàn)的是一汽集團(tuán)的智慧。而對(duì)于手中握有一汽轎車(chē)或一汽夏利股票的股民來(lái)說(shuō)，在等待了十幾年之后或許還要再多等幾年。（文/汽車(chē)之家 王林）

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